「泰信先行策略」蒋超:有限生产拖累了生产供求的再分化

股票资讯  2021-04-12 05:55:16

摘要

7月初,管仲高频数据显示,供需再次分化:需求方面,房地产销售增速继续上升,乘用车销售增速也从较低水平修复;但在生产方面,受钢铁行业限产拖累,高炉开工率降至上年同期新低,发电用煤增速再次回落,工业生产仍在低位运行。

最近房地产市场回暖。我们跟踪的38个城市的产销增速在6月份再次回升,并在7月初继续呈上升趋势。然而,“房而不炒”的政策基调并没有改变。不仅限购限贷政策没有放松,房贷利率也在缓慢下降,意味着销售回报很难大幅提升。但在23号通知发布后,银监会对部分房地产信托业务增长过快、增幅过大的信托公司发出了采访警告,这意味着房企融资可能再次面临压力。在内外部资金的双重约束下,全年房地产投资压力有增无减。

需求:下游地产和乘用车改善。中游钢铁水泥弱,化工依然强。上游煤炭被分割,有色金属被削弱。交通差异化。

价格:6月35日,全市首套房贷利率持平。上周国内资本价格涨跌,国际油价下跌。

库存:下游地产补货,乘用车退役。中游钢铁,水泥,化工都是补。上游煤炭补充和颜色分化。

下游产业:

房产:6月35日首套房贷利率持平,7月38日房产销量小幅上升。6月35日,全市首套房贷利率持平于5.42%。由于基准利率没有下调,目前的抵押贷款利率下降缓慢。7月上旬,38个城市产销增速15.9%,略高于6月。所有一线城市的增长率同步上升,但差异仍然存在。6月份,土地市场量价下跌,白城土地交易面积增速降至-1.6%,土地交易升水率小幅降至20.8%。

乘用车:6月份乘用车销售增速明显回升,经销商库存大幅减少。6月,中国汽车工业协会乘用车销量增速收窄至-7.8%,而中国汽车工业协会乘用车销量增速由负增长转为4.9%,意味着短期内终端需求明显改善。但这主要是由于部分地区五国六国国家标准的切换,导致经销商旧车型集中清仓。6月,汽车经销商库存系数也大幅降至1.38,创下14年同期新低。随着需求侧的改善,生产侧同步反弹,上周上半年钢胎运营率升至72.7%,处于上年同期高位。

中游行业:

钢铁:6月上半月粗钢产量增速回升,厂商渠道库存明显补充。在铁矿石价格上涨的推动下,上周钢线和热板价格持续上涨,吨钢毛利率也有所提升。6月上旬,重点钢铁企业粗钢产量增速升至5.2%。但由于产量有限,自6月底以来,高炉开工率大幅下降,上周高炉开工率降至66.3%,生产明显趋紧。在需求疲软的同时,不仅钢材社会库存连续四周得到补充,6月中旬重点钢铁企业库存增速也升至28%。

水泥:上周全国水泥均价小幅下跌,库容比季节性回升。上周全国水泥均价小幅回落,环比增速转负至-0.7%,而库容比季节性上升至61.4%,仍处于上年同期低位。7月初,国内水泥市场受持续降雨影响,下游需求表现依然不佳。大多数企业的出货量保持在6-80%的水平,水泥价格继续向下波动。从地区来看,华北水泥价格有所上涨,华东和西南地区价格持续下跌,中南地区运行疲软,西北地区稳定为主。

化学工业:上周PTA产业链价格普遍反弹,POY库存补充处于低位。上周,PTA产业链产品价格持续上涨,聚酯POY、聚酯切片、PTA价格均上涨,大部分已回升至当前价格回调前5月初的水平。价格上涨进一步加剧了下游的库存需求。尽管上周聚酯POY库存日略有上升至1.5天,但仍处于历史低点。上周PTA产业链负荷率涨多跌少,PTA厂和聚酯厂均出现反弹,江浙织机略有下滑。

机械:6月份挖掘机销售同比增速转正,小挖反弹,大挖保持低位。6月份,挖掘机销量同比增速由负6.6%升至-20%,略高于12年同期平均值。一方面是去年同期基数较低,提振了销售增速;另一方面,从结构上看,增速主要是由小开挖带动的。6月份,小开挖销售额增速由负增长至7.4%,或者说与稳增长背景下的基础设施支撑有关。最近,中央政府明确允许专项债务作为重大项目的资本,预计将补充建设资金。

电:7月上旬,六大集团发电煤耗增速下降,限产拖累产量。7月份前10天,六大集团煤炭消费量同比增长-17.8%,大于6月份,环比增长-1.2%,处于上年同期中等水平。一方面是去年同期基数上升,拖累同比增速;另一方面,从各大行业的启动情况来看,虽然汽车、化工等很多行业都上去了,但由于唐山产量有限,钢铁行业高炉的开工率大幅下降,拖累了工业生产。

上游行业和交付:

煤炭:上周煤炭价格涨跌,电厂煤炭库存天数持续上升。上周煤炭价格涨跌互现,动力煤和秦皇岛港煤价格上涨,炼焦煤和无烟煤价格下跌。7月上旬,六大集团发电用煤同比增速大于6月,进一步推高了电厂煤炭库存水平。上周,电厂煤炭库存天数升至30天,仍处于14年同期新高,并已连续三周处于高位。上周,秦皇岛港煤炭股反弹。

有色金属:上周,LME铜和铝价格双双下跌,而铜股上涨,铝股下跌。上周,基本金属价格普遍下跌。智利国家铜矿公司的子公司丘基卡马塔铜矿已经完全恢复运营,工人们已经结束了为期两周的罢工。上周,铜的平均价格下跌。美铝将重启加拿大魁北克冶炼厂运营,约80%的工人投票批准新劳动合同,结束近一年半的僵局。上周,铝的平均价格下降了。

大宗商品:上周,原油价格下跌,CRB指数下跌,美元指数反弹。上周原油价格波动下跌,欧佩克+延长减产协议,符合市场预期。然而,美国、欧洲和日本等主要经济体的PMI指标大多下降,引发了对全球经济增长前景的担忧。上周,CRB指数的平均值下降了。美国6月非农就业数据表现出色,降低了美联储降息的预期。上周,美元指数反弹。

交通:上周BDI涨CCFI跌,公路物流运费指数小幅下跌。上周,散货运输表现好于集装箱运输,BDI指数大幅反弹,而CCFI指数小幅下跌。岬型船舶平均租金增长23.3%,巴拿马型船舶增长22.7%,超便携型船舶增长4.5%。上周公路物流运费指数小幅下跌。


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