尤袤的表现不如预期:套期保值亏损净利润减半,市值蒸发2500亿 流动比率速动比率

股票资讯  2021-02-24 15:14:06

2月23日,龙鱼电话拍卖低开13.36%。截至收盘,龙鱼已下跌逾9.5%,至99.48元,市值蒸发566亿元。

昨天龙鱼发布了2020年业绩报告,称2020年营业收入1949.22亿元,同比增长14.2%;上市公司股东应占净利润60.01亿元,同比增长11%。

这一表现远低于之前的市场预期。此前龙鱼2020年的盈利预测在70-75亿元之间,但龙鱼实际净利润较市场预测下降20%。

第四季度净利润减半,对冲亏损影响了去年的表现

去年10月,龙鱼高调上市,成为创业板历史上规模最大的IPO。上市后一路跑的股价高达7895亿元,被粮油企业称为“尤袤”,意为茅台。

2020年前三季度龙鱼净利润50.9亿元,同比增长45%,业绩和股价均为市场认可的齐飞。

按此计算,龙鱼第四季度净利润仅为9.1亿元,较2019年同期下降52.55%,严重拖累了去年龙鱼的业绩。

值得注意的是,龙鱼净利润11%的年增长率明显低于总利润28.6%的增长率。

龙鱼解释说,该公司2020年的实际所得税税率相对较高,主要是由于不同子公司的税率不同。一些高税公司利润较好,一些低税公司亏损;2020年,部分合资企业盈利良好,归属于小股东的损益增加。

龙鱼在公告中表示,与2019年第四季度相比,其饲料原料业务在2020年第四季度的表现有所下降,主要是由于原材料价格上涨,以及公司截至年底的套期保值衍生产品市值损失。

期货套期保值的失败也直接导致龙鱼第四季度乃至全年业绩大幅下滑。

民生证券指出,2020年第四季度,龙鱼的营业利润同比大幅下滑。除了原材料价格大幅上涨降低了毛利率水平外,该公司基于套期保值的衍生品头寸尚未结清,根据年末市值计算,该公司遭受了损失。

招股说明书显示,公司2017年用于套期保值的期货交易收入为24.54亿元,占2017年净利润的46%。投资收益较大主要是由于CBOT大豆合约价格整体呈下降趋势。

2017-2019年龙鱼投资收益分别为34.76亿元、9.48亿元、10.13亿元;同期,套期保值交易平均保证金分别为10.39亿元、9.45亿元和10.84亿元。

龙鱼在招股说明书的风险预警中也承认,在开展套期保值业务的同时,会面临套期保值交易本身带来的各种风险,如基础风险、期货交易保证金不足的财务风险、偏离套期保值目的的期货交易风险等。"

该组织降低了目标价格,并用高昂的采购成本稀释了利润

龙鱼并不是去年唯一遭受对冲损失的上市公司。

今年1月,同样是粮油企业的稻道全此前披露了年报业绩预测,显示2020年净亏损4000万元至6000万元,去年同期利润1.29亿元,同比下降131.05%-146.57%。其中第四季度亏损近7000万元。

道道全在公告中表示,亏损的原因是他对市场情况判断的偏差,套期保值导致报告期内清算亏损约2.07亿元。

根据公开信息,套期保值也叫套期保值交易。为了减少原材料价格波动对公司当期利润的影响,企业会使用套期保值工具对原材料进行套期保值。目的是避免或减少不利的价格变动造成的损失。

龙鱼在招股说明书中表示,由于商品市场价格的波动,龙鱼主要原料的购买和部分产品的销售价格都会波动,因此会购买期货、期权等商品衍生金融工具。

食品行业分析师朱告诉搜狐财经,套期保值是粮油企业的常见操作,短期亏损对企业未来发展影响不大。

据了解,企业的套期保值有对应的现货价值,期末亏损要对应现货价值的增值。龙鱼在公告中表示,这部分业务的表现可以随着后期的销售而逐渐逆转。

CICC还指出,龙鱼的利润低于市场预期,因为其对冲损益是在不同于销售收入的时间确认的。

但考虑到疫情缓解后高毛利率的家庭消费和小包装业务发展动力减弱,CICC下调龙鱼盈利预测,将目标价下调4.3%至110元。

龙鱼在其业绩报告中表示,其厨房食品类别的年度增长主要是由于疫情期间家庭消费的小包装产品和食品行业客户产品的销售增加。

其厨房食品业务占比高,采购成本高,导致龙鱼的毛利率低于同类企业。

招股书上说,龙鱼的主营业务主要包括厨房食品、饲料原料和油脂技术。近三年来,其产品以厨房食品为主,占公司主要收入的59%以上,厨房食品的比重常年保持在60%左右。

然而,购买厨房产品原材料的成本非常高。2017年至2019年,其产品原材料成本分别占主营业务成本的88.99%、89.08%和87.82%,一定程度上稀释了其产品利润。

2017年至2019年,怡海嘉里的毛利率分别为8.42%、10.21%和11.40%。在同类企业中,王喜食品的毛利率常年在30%以上,科明面业的毛利率也稳定在22%左右。


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