「黄金td」推进h股全流通要打好坚实的法律基础

股票资讯  2021-04-15 06:31:31

h股上市公司是否可以考虑取消内资股和外资股的区分,当然股东还是可以分为内资股股东和外资股股东,这是有地理位置区分的。

近日,中国证监会网站发布了《h股公司非上市股份全流通申请指引》等文件。符合条件的h股公司和拟申请h股首次上市的公司可以根据法律法规申请“全流通”。

此前大陆企业在h股上市,股票分不同类别。1994年,国务院证券委员会、国家改革委员会《境外上市公司章程必备条款》第十四条规定,公司以人民币向境内投资者认购的股份,称为内资股;公司向境外投资者发行的以外币认购的股份称为外资股,在境外上市的称为境外上市外资股。内资股由CSI集中登记存管,不能在h股上市流通,可以转让。

h股全流通改革只涉及在香港市场上市的单一h股公司。显然A+H上市公司不存在全流通问题,因为他们的全流通问题在a股市场已经成功解决。

h股全流通改革可以带来一些好处。此前,包括大股东在内的内资股不能在h股市场流通。不完全流通市场显然不是一个完全的市场,这使得大股东、h股股东等国内股东很难有一致的利益。公司在h股市场的估值普遍偏低。h股全流通改革后,股价能够更好地反映完整完整的市场价格,国内股东与h股股东的利益更加一致,能够在一定程度上加强大股东、管理层与上市公司之间的利益一致性,进而完善公司治理

在回答记者提问时,证监会指出,h股全流通应充分保护股东的知情权和参与权,并履行必要的内部决策程序。事实上,上述"基本条款"第80条规定,"用其他类别替换该类别的全部或部分股份."被视为“变更或取消某一类股东的权利”的情形之一;第79条规定,“公司变更或取消类别股东权利的意向,应由股东大会特别决议通过,并由受影响的类别股东分别在根据第81至85条召开的股东大会上通过”。根据上述规定,内资股转换成h股甚至需要类别股东批准,比较麻烦。

在此前h股全流通试点案例中,联想控股、AVIC、高伟均在试点前修改了公司章程,明确未上市股份转换为境外上市股份不需要股东大会或股东大会批准;有的甚至在公司章程中规定“非上市股份转境外上市股份”不是“变更或取消某类股东权利”的情况。

笔者发现,《必备条款》目前仍然有效且未废止,属于部门规范性文件。然而,公司章程中的上述规定似乎与基本条款的内容有些矛盾,我认为这是法律上的一个小缺陷。

我认为,“必要条款”是在1994年引入的,在过去的20年里,国内外证券市场发生了巨大的变化。“必备条款”可能跟不上时代的变化,应及时修复完善或换成新的文件;要把h股全流通改革从试点推广到整个市场,就要打好坚实的法律基础。

而且,据证监会一位发言人回答记者提问,h股公司“全流通”后,增发给境内实体的股票仍然是内资股。在现有的法律环境下,这些内资股可能在有生之年仍然没有在h股市场自由流通的权利,流通还得走一些麻烦的手续,这就需要引入根本性的解决方案。

笔者建议,对于h股上市公司,应考虑是否取消内资股与外资股的区分。当然,股东还是可以分为境内股东和境外股东的,这是按地理位置区分的。如果公司只在h股上市,那么无论投资人民币还是外币,所有股东都应该持有h股,从而消除了他们之间的障碍,国内外股东持有h股上市流通将是自然和自然的。人民币和外币都是资本,不应该有高低之分,外币也不再是稀罕物。此外,有关方面一直在推动人民币资本项目可兑换。股东出资货币不同,不应导致股东身份和权力不同。


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