「苏宁环球股份有限公司」所选层敲钟,开启多层次资本市场,开启新篇章

股票资讯  2021-04-17 00:22:28

2020年7月27日上午9点32分,全国中小企业股份转让系统挂牌大厅钟声敲响,期待已久的市场选择层正式开启,首批32家企业集体推进该层。

从去年10月25日起,证监会宣布开始全面深化新三板改革,历时9个月,选定层正式落地。在此期间,在股票公开发行、股票交易、信息披露、投资者适宜性、股票定向发行和公司监管等六个方面形成了差异化的制度安排。

据权威人士透露,新三板改革不仅是一场板块改革,还将与科技创新板和创业板改革一起重塑多层次资本市场。改革后,新三板的市场定位将更加清晰,市场结构将更加完善,差异化服务和监管机制将更好地适应中小企业的特点和发展需求,市场功能将得到有效发挥,多层次资本市场体系将逐步完善,实体经济的优质发展将得到进一步服务。

改革主要围绕四条主线进行布局

只有改革者前进,创新者强大,但改革创新者胜利。新三板改革围绕强化融资功能、提高流动性、优化市场生态、建立市场有机联系、改革股份制、创新增量安排四条主线,更加积极有效地支持我国小微企业和民营经济健康发展。

具体来说,第一条主线是全面完善融资功能,提高投融资对接效率。通过引入公开发行制度,允许符合条件的创新型企业向不特定的合格投资者公开发行股票,以满足优质企业大规模、高效率的融资需求。同时优化定向发行机制,取消一次35名新股东的限制,允许现有股东、董事会高级内部人员和小额信贷自行发行。在现有优先股和可转换债券的基础上,进一步拓宽融资品种和融资渠道,为企业提供灵活多样的融资选择。

第二条主线是优化新三板市场生态。此次改革设立了新的选择层,新三板市场形成了“基础层、创新层、选择层”的渐进式市场层级。根据公司在三个市场层次的特点,针对每个层次匹配不同的监管和服务,完善市场退出机制。以监管安排的差异为例,上市公司对选定公司的公司治理和信息披露进行严格监管,对基础公司信息披露的内容和频率要求进行简化。

第三,着力提高市场流动性。为有效提升新三板市场整体流动性,改革进一步优化差异化投资者适宜性管理,精选、创新、基础投资者准入门槛分别为100万、150万、200万。继续推出长期基金,允许公募基金作为专业机构投资者投资精选股票。后续社保基金、保险基金、企业年金等机构投资者将继续投资新三板,为市场带来更多活水。在交易方式上,对选股实行连续竞价交易,创新层和基础层的叫牌拍卖频率提高5倍,保持做市交易。

第四条主线,起衔接作用。通过建立转板上市机制,上市公司可以通过上升通道获得可持续发展和增长。根据中国证监会发布的《转让上市指导意见》,试点期间,符合条件的新三板上市公司可向科技创新板或创业板申请转让上市。转让上市属于股票交易场所变更,不涉及股票发行,不需要证监会批准,将由沪深两市根据上市规则进行审核决定。同时,建立区域股票市场与新三板的对接机制也是深化资本市场改革的重要内容。中国证监会正积极组织有关方面研究制定区域股票市场创新试点工作方案,推动创新试点启动。

中国证券投资基金证券投资银行部董事总经理李旭东(601066)表示,转板上市制度成功打破了多层次资本市场的界限,允许企业根据自身发展的不同阶段在不同板块层次上市交易,各级板块相互协调互联,更好地为不同发展阶段的实体服务。

截至目前,除退市规则外,所有与改革相关的制度规则都已出台,基层和创新层面的改革措施都已落实。全面深化新三板改革的积极作用正在逐步显现。

第一批选定层的32家企业成功推广了该层

建立选拔层是新三板改革的关键举措。从定位来看,选择层主要承载财务状况良好或创新能力强、市场认可度高、公开发行完成、宣传水平高的优质上市公司,不仅包括技术含量高、成长性强的创新创业型企业,还包括与民生、就业密切相关的具有一定规模的传统行业企业。

具体来说,第一批精选层有32家企业,从整体上体现了板块的成长性和包容性定位设计,企业发展模式多元化。其中,4家企业营收额达到20多亿,5家企业净利润超过1亿,另有5家企业净利润不到3000万元,具有“大而精”、“小而美”的特点。此外,统计显示,首批32家入选公司的营业收入中位数和净利润分别为3.43亿元和5115.25万元,分别是科技创新板的68.17%和57.65%。

“这些企业大多属于行业细分的先锋,专注主业,深化细分,盈利能力强,成长性突出,创新驱动力强,市场认可度高。”市场参与者指出。

从企业性质来看,32家企业中,民营企业28家,占87.5%;中小企业27家,占比84%,符合新三板作为服务民营经济和中小企业主战场的战略定位。从行业分布来看,首批企业涉及19个行业类别,主要集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造、污染控制、农药研发等科技创新与民生相结合的子行业,非常适合服务新三板的创新型、创业型、成长型中小企业的市场定位。

据相关市场人士介绍,选择层的建立将对包括基础公司和创新公司在内的中小企业形成示范和引领作用,促进新三板投融资生态的改善,激发市场活力。与选择层相关的公开发行和转让机制为优质上市公司的成长打开了天花板,配套的差异化制度设计和监管要求将进一步提升新三板的吸引力。

截至7月17日,共有210家公司宣布有意进入选拔层,其中70家已被接受。市值中位数和股东人数排在市场前5%,龙头企业参与市场的主动性被激活。同时创新层的吸引力明显增强,符合创新层要求的公司95%以上提交入驻申请。调整后,创新层的公司数量是调整前的1.74倍。

据权威人士透露,预计未来选择层将主要聚集四类实体,一类是盈利模式稳定高效的盈利公司。二是盈利模式清晰、业务发展迅速、初期盈利的成长型公司。第三,具有一定R&D能力的R&D企业,其R&D业绩已初步实现营业收入。第四,市场高度认可、R&D和创新能力强的创新型企业。

选择层开盘第一天,股票涨跌

作为第一批“幸运儿”,32家企业在今天开始选择层后迎来了市场测试。盘面上,32只股票全部高开低走,不少股票因跌幅较大暂时停牌。截至午盘收盘,所选层级个股走势明显分化,12只个股红飘,20只个股破发。其中,N股表现最好,涨幅为64%,包括N田凯和N泰翔在内的10只股票跌幅超过10%。

值得注意的是,破发并不意味着新股没有投资价值。“在市场化定价机制下,破费是正常现象。具有科技属性和投资价值的好股票的破发只是暂时的,需要投资者去识别。”据相关市场人士介绍,选择层的发行定价是完全市场化的,前期的选择层在市场上比较流行。为了保证做空的投资者,查询结果可能偏高。发行价格反映了线下询价投资者对公司的估值预期,但也包含一定的盲目性和投机性因素。选择层开始交易后,许多投资者对选择层的投资态度更加谨慎和理性,导致选择层股票的估值回归。

事实上,为了保证股价的合理波动,监管当局早在选择层开放之前就建立了相应的价格稳定机制。根据进入选择层的股票首日交易情况,建立个股临时停牌机制。如果在没有涨跌的期间,日内股价比当日开盘价上涨或下跌30%或60%以上,股票将暂停10分钟,以避免股价快速非理性波动造成的市场恐慌和盲目交易,给市场一定的冷静期。

权威人士指出,选择层开市第一天的市场波动是必然的,这是各方充分博弈的表现,也是新三板市场所服务的中小企业的特殊性。市场应该理性对待,更加包容和耐心,真正回归价值投资理念,共同探索适合选股的新估值体系。

值得注意的是,除开盘首日外,所选层级的股票价格均受制于上一交易日收盘价上下30%的限价,以防出现极端异常价格。在连续竞价阶段,设定5%的有效申报价格区间,并实时动态调整,以增强股票日内价格的连续性,避免市场投机或交易变动导致的瞬间剧烈价格波动。此外,通过对市场订单实施限价保护措施,防止市场订单以超出投资者预期的价格出售,有利于投资者在市场大幅波动或市场异常时锁定风险敞口。

改革进一步加强投资者保护

新三板是新兴市场,是服务中小企业和民营企业的主要市场,潜力巨大,风险多样。这意味着新三板市场在加强投资者保护方面还有很长的路要走。

新三板成立之初,针对上市公司的特点,为了有效控制风险,新三板对投资者准入提出了更高的要求,在市场发展的早期,对各项制度的顺利推出和系统性风险的防范起到了积极的作用。新三板改革将在充分考虑上市公司风险水平细分特征和客观差异的基础上,兼顾市场高风险和高收益并存,完善投资者适宜性的制度安排,引导更多投资者与新三板市场分享中小企业成长和成长,提升新三板市场流动性。

同时,信息披露是保护投资者知情权最重要的渠道,是保护投资者的重要切入点。此次改革发布了新三板信息披露监管规则,进一步增强了信息披露的方向性和有效性,有助于保护投资者的知情权。此外,通过构建综合监管体系,严格信息披露监管,立足公司自治和市场约束,自律监管和行政监管相结合,促进公司更加规范,有效提高信息披露质量。

7月27日,选股层开业第一天,国有股转让公司对选股层减持的信息披露违规行为发出首罚。据悉,宝源盛智作为首批入选上市公司之一——持有桐乡科技5%以上股份的股东,集中竞价减持桐乡科技8万股,占桐乡科技总股本的0.14%,涉及金额112.91万元。对此,国有股转让公司采取自律措施,发布警示函,限制证券账户交易3个月。

值得一提的是,在积极践行新证券法、进一步加强投资者保护的背景下,新三板继续推进投资者争议解决机制建设,积极回应投资者诉求。国有股转让公司与中证中小投资者保护中心、深圳证券期货纠纷调解中心、中国国际经济贸易仲裁委员会合作,建立“专业调解+仲裁确认/司法确认”的投资者纠纷解决机制,为新三板市场投资者维权提供合适的途径。据统计,机制建立以来,与新三板相关的9批纠纷成功对接调解机构,6批涉及400多名投资者的纠纷成功调解,维护了投资者的合法权益。

国有股转让公司相关负责人表示,新三板在保持规则底线的基础上,充分尊重市场规则,敬畏投资者。通过完善适当的制度安排,夯实投资者保护制度基础,提高投资者权益保护效率,为市场各方营造“买者负责,卖者负责”的市场环境,为选股层的顺利运行提供坚实保障。

到目前为止,选择层有200多家企业,未来市场“创新”的热情可能会持续下去。国有股转让公司相关负责人表示,投资的核心是企业价值,需要对企业和行业进行详细研究,不能盲目投资。对于投资者来说,既要把握现在,也要着眼未来。无论是创新还是参与二级市场交易,他们都需要仔细研究基本面,认识风险,理性参与。

促进多层次资本市场的整合

改革完成后,新三板市场在多层次资本市场中的定位和有机联系将更加清晰,并将继续朝着更具包容性、效率性和弹性的方向前进。具体来说,改革后的新三板市场将在五个方面发生积极变化。

一是入选企业将有条件享受与沪深交易所相同的制度供给,帮助优质企业成长的制度空间得到充分释放;二是公募基金的引入,投资者适宜性标准的分级降低,交易机制的优化,将为提高市场流动性提供制度基础;第三,全面实施分级差异化监管和服务,将上市公司的标准化成本与其市场回报相匹配,有助于市场生态的逐步恢复;第四,多元化的发行体系和随后对可转换债券、优先股等融资品种的优化创新,将使融资M&A体系和产品体系更加完善;第五,公司上市、融资并购等所有与证监会行政许可相关的事项,都是按照登记制度的理念和程序设计的,能够有效满足登记制度改革的要求。

目前选股层已经正式开放,这意味着一年后转股上市制度将从理念转变为实践。李旭东表示,选择层的建立允许企业公开发行融资,降低了投资者提高流动性的门槛,解决了过去企业预期与市场体系不匹配的问题;转板上市制度的建立成功打破了多层次资本市场的界限,允许企业根据自身发展的不同阶段进行不同层次的上市交易,各层次板块协调发展、互联互通,更好地服务于不同发展阶段的实体企业。

随着新三板的积极效应在未来继续释放,作为多层次资本市场的重要组成部分,相关市场参与者表示,新三板将展现更具市场活力的新生态,通过新三板吸引更多优质中小企业登陆资本市场,更好地发挥服务实体经济和中小企业的功能。


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